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To address potential systemic risks, more stringent requirements are to be applied to ‘significant stablecoins’ that could pose a greater threat to financial stability, monetary policy transmission and monetary sovereignty. Recent events around TerraUSD underline the need to distinguish between different types of stablecoins according to the risks they pose. The idea that stability can be created in an algorithmic stablecoin with no collateral or quasi-collateral consisting of unbacked crypto-assets that have no inherent value seems to be wishful thinking. Algorithmic stablecoins should be treated as unbacked crypto-assets, according to the actual risk of their collateral or lack thereof. Stablecoins have grown rapidly to become an important part of the crypto-asset ecosystem, with some posing risks to liquidity in crypto-asset markets in the event of failure. The speed and cost of stablecoin transactions, as well as their redemption terms and conditions, fall short of what is required of practical means of payment for the real economy. Effective regulation of stablecoins is critical for responsible innovation and financial stability. Appropriate regulation, supervision and oversight need to be implemented before stablecoins become a risk to financial stability and the smooth functioning of payment systems, 7 card stud betting. Existing stablecoins urgently need to be brought into the regulatory perimeter, and new ones need a regulatory framework to be established. To cater for their specific risks, algorithmic stablecoins should be treated as unbacked crypto-assets. Where stablecoins are used for payment purposes, regulatory regimes need to provide further clarity with respect to other areas such as data privacy, consumer protection, market integrity, AML/CFT and tax rules. At the international level, it will be important to ensure a level playing field globally through a consistent, granular and robust regulatory approach. Basel Committee on Banking Supervision (2021), ‘Prudential treatment of cryptoasset exposures’, Consultative Document , June. Organisation for Economic Co-operation and Development (2022), Why Decentralised Finance (DeFi) Matters and the Policy Implications, January. The authors would like to acknowledge comments and suggestions made by Anton van der Kraaij and Patrick Papsdorf. Consensus attacks also do not affect the security of the private keys and signing algorithm (ECDSA). A consensus attack cannot steal bitcoins, spend bitcoins without signatures, redirect bitcoins, or otherwise change past transactions or ownership records. Consensus attacks can only affect the most recent blocks and cause denial-of-service disruptions on the creation of future blocks. One attack scenario against the consensus mechanism is called the ‘51% attack. With the ability to mine the majority of the blocks, the attacking miners can cause deliberate ‘forks’ in the blockchain and double-spend transactions or execute denial-of-service attacks against specific transactions or addresses. A fork/double-spend attack is one where the attacker causes previously confirmed blocks to be invalidated by forking below them and re-converging on an alternate chain, 7 card stud betting. With sufficient power, an attacker can invalidate six or more blocks in a row, causing transactions that were considered immutable (six confirmations) to be invalidated. Note that a double-spend can only be done on the attacker’s own transactions, for which the attacker can produce a valid signature. Double-spending one’s own transactions is profitable if by invalidating a transaction the attacker can get a nonreversible exchange payment or product without paying for it. Let’s examine a practical example of a 51% attack. In the first chapter, we looked at a transaction between Alice and Bob for a cup of coffee. Bob, the cafe owner, is willing to accept payment for cups of coffee without waiting for confirmation (mining in a block), because the risk of a double-spend on a cup of coffee is low in comparison to the convenience of rapid customer service. In contrast, selling a more expensive item for bitcoin runs the risk of a double-spend attack, where the buyer broadcasts a competing transaction that spends the same inputs (UTXO) and cancels the payment to the merchant. A double-spend attack can happen in two ways: either before a transaction is confirmed, or if the attacker takes advantage of a blockchain fork to undo several blocks. A 51% attack allows attackers to double-spend their own transactions in the new chain, thus undoing the corresponding transaction in the old chain.

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